银之杰：技术为基，构筑科技生态圈

　　公司深谙需求，将持续受益于银行信息化发展。中长期来看，公司的金融服务牌照和科技金融技术积累有望发挥协同，助力实现综合互联网金融服务。

　　三大主业继续高增长，扎根银行客户拓展大服务：公司金融信息化业务在智能印控机带动下大幅增长；电子商务业务继续100%以上增长；移动商务服务利用公司银行客户资源在金融领域不断渗透。据赛迪顾问数据，我国银行业IT解决方案市场16-18年CAGR约为23%。公司深耕银行IT市场十余年，积累了良好的客户基础和服务经验，根据银行IT需求不断更新产品，将持续受益于银行信息化发展。此外，公司定增募资3.62亿元用于银行数据分析应用系统建设项目已获证监会发审委审核通过，将促进大数据、云计算技术在银行系统的渗透，提升银行运营效率的同时完善银行金融服务能力。

　　牌照布局日趋完善，征信业务整装待发：公司目前已拥有互联网、征信牌照，同时发起设立东亚前海证券（参股26.1%）和安科人寿保险（参股15%）。易安保险（参股15%）16年2月开业至今已累计实现过亿保费收入，此外积极拓展互联网流量类创新险种，成长迅速。华道征信（参股40%）是首批获准开展个人征信业务准备工作的8家民营征信机构之一，子公司亿美软通曾引入益佰利作为战略投资者，学习并积累了丰富的数据分析与处理技术，未来作为央行征信补充应用于多场景，将受益千亿个人征信蓝海。

　　发挥协同，构筑综合科技金融生态圈：公司将基于征信、保险等布局开展金融服务业务。我国金融已进入爆发时期，公司的控股子公司国誉金服16年12月已开展助贷业务，帮助电信运营商开展0元购机消费分期。在消费金融、供应链金融领域，公司齐全的金融牌照一方面将吸引更多的场景资源，另一方面将资金、场景、评估、风险保障等串联提供综合金融服务，公司有望凭借Fintech技术基础厚积薄发。

　　“审慎推荐-A”投资评级。暂不考虑增发摊薄，预计17-18年EPS为0.15/0.19元，对应PE为138/107倍，参考行业可比公司估值水平及公司自身竞争优势，给予审慎推荐-A评级。

　　风险提示：创新业务开展受限，征信牌照进展不及预期。