文科园林:密集发布中标公告 业绩高增再添保障

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：金嘉欣,苏多永 日期：2016-09-12

　　投资要点

　　事项:

　　公司公告称,中标哈密市伊州区西部片区新建核心区中心景观轴建设PPP项目和哈密市伊州区西区道路建设PPP项目(三标段)项目进入公示期。

　　平安观点:

　　公司作为独立中标人进入两个PPP项目公示期,合计项目金额3.05亿元。

　　新疆哈密地区政府采购网公示信息显示,公司在公告中标的两项目中均为独立中标人进入公示期,因此项目落地概率大;其中哈密市伊州区西部片区新建核心区中心景观轴建设PPP项目和哈密市伊州区西区道路建设PPP项目(三标段)总投资金额分别为1.5亿元和1.55亿元,社会资本内部收益率分别为6%和5.9%,均采用BLT(建设-租赁-移交)模式运营,合作期10年(1年建设期,9年运营期),两项目合计中标金额3.05亿元,占2015年营业收入的23.44%。

　　近日新签PPP框架协议,进入污水处理领域:公司9月8日刚刚公告签署盘锦市大圭县2.11亿元污水处理管网工程政府付费PPP项目框架协议,公司占SPV70%股权,采用PPP模式中的BOT运作模式,项目生命周期20年,财务费用5.8%,政府每年等额支付费用,该项目已纳入辽宁省PPP项目库,可执行性很高,预计将对公司2016年及未来年度盈利持续产生积极影响,同时此次中标开启公司环保业务序幕,对公司环保业务开拓具有重要意义。

　　52.11亿元PPP框架协议在手,PPP业务有望持续放量。2016年1月,公司签署40亿元新民市PPP框架协议,8月斩获10亿元安顺市西秀区PPP项目《战略合作框架协议》以及9月8日的2.11亿元盘锦市污水处理PPP项目框架协议,公司年内公告的PPP框架协议合计达52.11亿元,超过公司2015年营业收入的5倍,PPP对公司业绩影响较大。

　　工程订单大幅增长,全年业绩高增基本无忧。2016年3月公司成功签署遵义市60亿元的38个山体森林公园等大型生态景观建设工程框架协议;2016年8月公司签署3亿元绥阳县洛安江流域生态文明区项目和0.6亿元绥阳县城市绿化提升工程项目,3.6亿元工程大单将对公司2016年业绩产生积极影响,公司工程订单大幅增长,全年业绩高增无忧。

　　投资建议:公司积极开拓市政工程项目和PPP业务,目前有52.11亿元PPP项目框架协议和60亿元基础建设工程项目框架协议在手,年内落地工程项目订单3.6亿元,今日新中标合计3.05亿元PPP项目已进入公示,有望很快落地,公司订单大幅增长,全年业绩高增无忧,我们调高对公司业绩预估,预计2016-2018年公司实现营业收入16.02亿元、23.09亿元和32.17亿元,同期净利润分别为1.51亿元、2.09亿元和2.86亿元,同比增速分别为55.3%、39%和36.9%,对应EPS分别为0.61元、0.84元和1.15元(调整前分别为0.52元、0.71元和0.87元),对应9月9日收盘价,动态PE分别为43.68倍、31.43倍和22.95倍。我们认为园林工程行业向好,同时PPP政策推动优化园林工程企业模式,公司自身在市政工程、环保业务及PPP业务开拓均获得有效突破,看好公司业绩向好持续性,维持对公司“推荐”评级。

　　提示:投资放缓,地产园林需求下滑风险;公司参与市政工程业务推进低于预期;PPP项目执行低于预期;坏账风险。